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大陆金融黑洞的数字分析 (外资财产篇)

2015-06-24 10:14:24 中国经济文化研究所 阅读

大陆金融黑洞的数字分析 (外资财产篇)

王尚一

 

本文主要内容基础为本人撰写的《中国实体经济走向末日》中<2015,外企大溃败>一文,有一定改动。

 

按照保守的数字估计,外资在中国拥有6万亿美元以上的现金,另外应当拥有超过10万亿美元以上的房地产,另外还有工厂等有形资产(按照20156月的价格计算),绝大部分的无形资产(包括品牌和技术等知识产权),还有上万亿美元对中国的贷款。 一旦外资大规模从中国撤离,中国大陆经济瞬间被冲垮,重回小农经济时代。

 

外资财产是中国政府的真实外汇负债。虽然在表面上,中国的外储资产大饼无比巨大,令整个世界艳羡。但实际上,外储又是中国中央政府的真实负债。根据规则,政府外管局承诺,当正规外资离开中国时,外资将手里的人民币给外管局,外管局按照汇率,将美元给外资。如果外管局违约怎么样?显而易见,如果美国企业被违约,美国政府自然会冻结中国的外储,强制将资金划转给美国企业。如果人民币突然爆贬怎么办?很简单,美国政府同样会以中国是汇率操纵国的名义,全面制裁中国,并且冻结中国在美国的所有外汇资产。

 

在中国,外资财产已经积累到天文数字,也就是中国政府的负债已经是天文数字。从表面上,中国有3.7万亿美元的外储,似乎拥有巨大的大饼。但是,这个数字和外资在中国的财产相比,连外资财产在中国的零头都不到。 因为,在中国内部,外资具有全面超强的优势,包括政策优势、金融优势、技术优势、管理优势等。经过20多年的经营,外资将这些优势转化为巨额资金和财产储备。一旦外资大规模撤出中国,外储将快速被冲垮归零。而剩下的外资将面对毫无价值的人民币资产,被金融黑洞所吞噬。

 

大致上,外资财产主要包括两部分:

 

1、现金储备:外资拥有雄厚的现金储备。按照非常保守的数字估算,外资拥有6万亿美元以上的现金。

 

外资是人民币发行总量M2的基础。到2014年中之前,人民币货币印刷以美元为基础。在外资进入中国,中国外储获得外资美元后,人民币进行相应的印钞。随后,人民币再进行一定配套的额外印钞,保持人民币对美元的比例。通过主要的方式,人民币既能够与美元挂钩,防止失去基础信用;也能够保持一定的印钞速度,支持中共经济体制的运营。在1999年末,中国的M212万亿元人民币;到2014年中,M2达到121万亿,增长10倍。其中,一部分是外汇进入中国,进行人民币配比印钞;一部分是在外汇印钞的基础上,实现的膨胀式印钞。

 

外资是中国经济的基本推动力量。到20152季度,中国的货币总量M2已经达到130万亿元人民币,合21万多亿美元。在过去20年,外商对中国的直接投资超过1万亿美元,其中不包括大量从非统计渠道进入中国的更多资金。这些外资进入中国20年,在国内配套贷款的支持下,持续进行杠杆经营,实现复利式成长。根据商业部数据,2002年末,中国刚刚加入WTO一年,在外商投资企业中,直接就业人员已经超过2350万人,占中国城镇劳动人口的比重约11%。在中国经济中,不论是实体经济的出口生产还是国内市场生产与销售,还是金融市场的运作,外资都在起着主导或者关键作用。经过持续运作,外资以自身超强的综合优势,获得中国经济中的关键收益和利润。即使按照外资控制6万亿美元的规模计算,也只占货币总量中的30%。而从外资的作用和财富收益的累积效应角度,30%的总量是最保守的数字。

 

在出口生产创汇中,外资一直起到主导作用,占据出口的主要比例。在最初招商引资的时候,大陆出口厂商连运动鞋都生产不了,均为港台生产企业。随着出口生产的变化,大陆人力成本持续提高,出口产品也在不断转型。其中,外资起到引领转型,提高中国出口技术含量的主导力量。到2013年,中国出口达22100亿美元,进口19500亿美元,成为世界外贸第一大国。其中,外资企业出口达到10442亿美元,占中国总出口的47.3%。 而且,机电产品出口达到12655亿美元,高新技术出口6603亿美元(两者数据有重合)。从产业角度,在外资企业的出口中,大多数都是机电产品和高新技术出口。而这些产品出口价值高、技术含量高、规模大,是外企生产向中国转移的主要部分。

 

从外贸出口的实际收益的角度,外企所占比重更大。 尤其在加工贸易出口中,外资起到主导地位,占据绝对的销售和利润比例。根据2013年数据,加工贸易项目出口达到8608亿美元,同时本项目进口为4969亿美元,顺差超过3600亿美元。如果刨去这部分,中国进出口为逆差。而这个项目是典型利用中国廉价资源和劳动力,为国外产品进行组装加工而实现。其中,绝大部分的大型组装加工企业为外资,尤其是台资工厂。富士康作为其中的代表,在大陆的工人数上百万,为苹果产品进行组装加工。而这部分的出口数额巨大,但是利润较低。这些产品在运出中国的时候,按照成品总体进行出口额的计算。例如,据市场研究公司IHS拆机分析显示,苹果公司新推出的iPhone 6智能手机的部件和劳工成本在200美元到247美元之间。其中,每部手机的流水线劳工成本为4美元到4.5美元。除了劳工成本之外,在整个iPhone产品的价格中,绝大部分收入由进口产品或者在中国运营的外企获得。除了一部分需要直接支付外汇之外,另外一部分在外企支付相关劳动成本后,以利润的形式存在中国。

 

外企基本控制中国的中高端市场,并且垄断各种产品的关键零部件供应。世界大多数大型跨国公司进入中国市场,在中国进行大规模投资,并且获得巨大的收益。早期,少数外企进入中国生产和销售产品,从1990年代开始享受到快速扩张和高利润率的甜头。这些企业包括大众汽车、摩托罗拉(BB机和手机)、另外还有宝洁日化等等。中国加入WTO之后,在中国政府的特殊优惠政策鼓励下,绝大多数跨国公司快速进入中国,抢占中国市场。几乎所有的中高端品牌产品,或者高价值复杂产品和设备,都由外资控股或者参股企业生产销售。其中,各种工业设备,尤其是中高端设备,基本被外资垄断。在中低端设备中,外资掌控各种关键零部件。在高铁等设备中,中国主要是制造车壳等部件。汽车业大部分由外资品牌占领,而且外资企业的关键零部件占据整个市场。在铁公基和房地产中,各种工程机械、中高档建材、卫浴设备,相当部分属于外资控股。在医疗健康相关市场,各种中高档医疗器械和耗材、以及专利药品,基本由外资垄断。在其它民用产品领域,外资也全面占领中高端市场,或者控制所有关键零部件供应,留下低收入、低利润的市场给本土企业。关于外资在中国市场的市场份额、收入和利润等数字,中国政府都不公布。可以说,如果公布,将导致整个市场的恐慌。

 

在主导出口和国内市场的情况下,外资企业持续在积累利润。有的分析人士认为,中国的GNP只有GDP的一半到60%,剩下的收入基本为外资所有,而且外资利润极为丰厚。出口数字说明这个数字真实可靠,不过国内市场仍然不透明。不论如何,外资在中国市场的地位举足轻重。而且,经过十年的利润积累后,加上企业初始本金,就形成极为可观的数目。如果再考虑到金融资本所持现金,6万亿美元的数字已经非常保守。

 

2、实物资产:外资在中国拥有大量的土地和房地产,对于中国资产价格具有决定的影响作用。如果按照2014年的价格,外资持有的房地产超过10万亿美元。如果外资看到形势不对,以低价抛售地产,直接可以导致大陆地产在表面上的崩盘。

 

越早介入房地产、并且介入房地产开发的外资,获利也越丰厚。在中国加入WTO之前,少数香港房地产开发商已经进入大陆,其中最为典型的例子是李嘉诚。香港资金从1990年代中后期开始进入内地,到2005年之前,以几乎免费的价格在一二线城市拿地。在以上海为代表的一二线城市中,外资进入普遍较早。在大量囤地后,李嘉诚缓慢进行房地产开发,多数项目的开发周期超过10年。其开发的高档房地产项目在销售后,轻易可以获得数百倍以上的利润。在中国加入WTO之后,金融类外资开始规模化进入中国,注资中国金融资产领域。其中,不少资金进入房地产开发,从地价和房价很低的时候起步,获得丰厚的收益。这些外资以低调的姿态,控制着大片的土地,拥有大量的房产。其中,以多个香港开发商为代表外资囤积大量,即使不进行开发,如果按照市价转让土地,也能够获得数十倍到数百倍的利润。而且,外资在一二线城市拥有大量标志性建筑,尤其以积极吸引外资的上海为例,相当一部分中高档写字楼由外资所拥有,对市场心理形成重大影响。

 

在金融投资领域,多个美资银行和投行成为战略投资者,成为中国大型国企的股东。等国企在香港上市后,这些银行和投行逐渐退出,获利数千亿美元。2002-2003年,巴菲特在香港投资4.88亿美元,投资中石油股票,历时近5年,在中石油A股上市前大举抛出,获利36亿美元,是初始投资的7倍多。当无数人看到外资金融机构在香港股市大规模获利时,往往忽略进入中国的金融类资产,同时在悄悄获得巨额利润。在类似时间,有数千亿美元的金融类游资进入中国大陆。根据2006年之前一些消息估计,有超过3000亿美元的国际游资潜入中国、参与金融领域炒作。其中,一部分资金进入股市,在中国股市处于较低位置的时候入场。随着中国出口和吸引外资的规模快速扩大,加上中国印钞的同步放大,社会中资金急剧增加,引发和推动股市的巨大牛市。这些外资在股市较高的水平退出,轻易可以达到3-5倍。

 

房地产是吸引游资最主要的领域。一些外资在股市获利后,同样进入房地产市场。另外,在2006年之前,按照正规渠道进入中国,从事房地产开发和炒作的外资,达到1000亿美元以上。在房地产方面,以上海为代表的地方政府积极吸引外资,明确以投资保底的承诺,希望外资参与上海的房地产运作。在地方政府的政策支持下,一部分外资进入房地产开发领域,另一部分进行房地产炒作。不论房地产开发和炒作,都得到地方政府安排的开发贷款融资和房贷融资。在短短数年内,不论房地产开发还是炒作,都获得翻倍的利润。考虑到融资杠杆,外资参与房地产的收益,轻易可以达到5倍以上。而相当一部分资金对房地产的投资周期长,则轻易获得3-5倍的价格上涨。加上融资杠杆,这些资金的收入可以轻易达到20倍以上。2006年后,数千亿美元游资持续进入中国,支持中国房地产价格上涨。2009年之后,中国房地产价格持续暴涨,更大规模的国际游资进入中国,推动房地产加速上涨。

 

外资在中国房地产的规模,仅仅从一些简单数字就可以计算出来。从20022006年的5年间,进入房地产和股市的外资估计有超过4000亿美元。这些资金进入中国,按照当时美元兑人民币的平均汇率,大约为1:8,可以换购3.2万亿元人民币。不论直接进入楼市,还是进入股市炒作后再进入楼市,都获得极高的价格回报。如果按照保守的30%首付,按揭贷款70%。其买房资金总额达到10万亿左右。如果不考虑囤地或者开发房地产的极高额回报,只考虑购买楼宇后的升值,按照保守估计,到2014年中,其投资的房地产价格达到5倍,其总额也乘以5倍,达到50万亿元人民币。如果所有房产照此价格出售,偿还15万亿元的按揭贷款和相关财务费用,炒作资金还能够剩余35万亿元人民币。从2007-2008年,大量外资继续进入中国,而且这些外资更多集中到房地产领域。即使按照极为保守的估计,进入房地产的外资为2500亿美元,按照1:7.3的平均汇率,折合人民币约为1.8万亿元。同样按照30%的首付,70%的按揭贷款,买房资金总额达到6万亿元人民币。按照保守估计,到2014年中,房价上涨为3倍,总金额达到18万亿元人民币。 同样道理,如果能够卖掉房产,偿还8亿元房贷和相关融资成本,外资能够剩余10万亿元人民币。2009年之后,大量游资进入中国,即使中国外储进行各种挥霍和撒钱,外储总量还继续增加2万亿美元。即使按照极为保守估计,1万亿美元(按照均价达到6.5万亿人民币)进入房地产,按照30%的按揭,70%的按揭贷款,炒房资金达到20万亿元。即使按照一倍的升幅,房价总值也达到40万亿人民币。如果能够卖掉房子,偿还掉20万亿的贷款和财务费用,外资仍然能够剩20万亿元人民币。 这些数字累积起来,大致超过10万亿美元。

 

如果外资撤离中国,不论是将6万亿美元中的部分资金撤走,还是将超过10万亿美元的房地产中的一部分低价抛售,都将对大陆房地产市场造成毁灭性打击,进而将外储呆坏账堆积如山的情曝光。一旦外储黑洞被曝光,剩下的外资将夺路而逃,账面外储随时被换光。而且,在外资大量外逃之前,手握巨额现金的大陆权贵随时在严密观察局势。随着外资逃离的资金规模加大,达到较为危险的程度,权贵首先知道消息,提前兑换外汇,加速大陆金融黑洞的爆破。

 

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